Henryk De Kwiatkowski var ved at blive forvirret og ikke en lille smule vred. Det var en forårsdag i begyndelsen af ​​maj, stedet en føderal retssal på Manhattan. Den 76-årige selvlavede millionær, en polo-spillende samfundsfigur og ejer af det prestigefyldte hesteavlsejendom Calumet Farms, havde stået på standen i timevis, og han var på ingen måde vant til det plyndrede, vedholdende og personlig krydsforhør af Bear Stearns-advokaten.

Ingen syntes at forstå - Bear Stearns havde mistet mere end 300 millioner dollars af sine penge på valutamarkederne i løbet af blot et spørgsmål om dages hårdt tjente penge, som han havde sammensat gennem årene og håbede at overlade til sine syv børn og sine børnebørn . Og nu, efter en lang dag, antydede denne uforskammede mand, at ja, han havde tabt en masse penge, men at hans nettogevinst som Bear Stearns-klient gennem årene var millioner. Det var bare for meget.

Det er ikke pengene, sir, sagde han med sin tykke polske accent med sitrende stemme. Det er princippet. [Bear Stearns] roste mig, som om jeg er Gud, der går på vandet, og … i mellemtiden steg disse tab dag efter dag, indtil de besluttede at sælge mine børns aktier nu. Du fik mig i alle disse høje multipler ... [siger du] du vil beskytte mig for evigt bare for at få dobbelt så mange provisioner .... Og du gjorde det hele for jordnødder, for et pund kød.

Stilhed i retssalen. Vil du tillade advokaten at stille spørgsmålet? instrueret Federal District Court dommer Victor Marrero af vidnet. Men hr. de Kwiatkowski var ikke i stand til at fortsætte. Hans advokat bad om en pause, og retten hævede.

Bear Stearns juridiske team, ledet af James Linn fra Linn & Neville, var selvsikre. Under hr. Linns ubarmhjertige afhøring havde hr. de Kwiatkowski dukket op for den føderale jury, præcis som forsvarsadvokaterne ønskede: En verdslig, sofistikeret og faktisk succesfuld investor, der lavede et stort og i sidste ende katastrofalt væddemål om, at den amerikanske dollar ville stige i slutningen af ​​1994 og begyndelsen af ​​1995. Bear Stearns havde advaret ham om de involverede risici; formularer til oplysning om risiko var blevet underskrevet; han var blevet advaret over den ekstraordinært store størrelse af hans investering. Men lige meget: Mr. de Kwiatkowski havde en immigrants tro på den almægtige dollar og satsede ranchen på det.

Og han tabte. Nu sagsøgte han Bear Stearns for ikke at have informeret ham tilstrækkeligt om de risici, han havde pådraget sig. Han er en gambler, opsummerede hr. Linn i sit afsluttende argument. Han er en gambler, som ingen nogensinde har set. Men han er en succesrig gambler, og han kan ikke holde ud at tabe. Nogensinde.

Så den 18. maj, da en jury fandt til hr. de Kwiatkowskis fordel og beordrede Bear Stearns til at betale ham 112 millioner dollars (senere øget til 164,5 millioner dollars for at tage højde for renter, der ikke var tjent), var hr. Linns ansigt ikke det eneste, der blev bleg. i dommer Marreros retssal. Også i chok var Bear Stearns præsident og administrerende direktør James Cayne og formand Alan (Ace) Greenberg, som begge havde gjort sig den ulejlighed at forlade deres travle skriveborde for at deltage i afsluttende argumenter dagen før.

Og selvom topcheferne for Morgan Stanley Dean Witter, Merrill Lynch og Goldman Sachs ikke var til stede den dag, er det sikkert, at de også tog skarpt mærke til det. Bear Stearns var blevet fundet ansvarlig for manglende omhu fra sin klients side, specifikt ved at undlade at informere ham om en ny analyse af valutamarkedet, der tydede på, at dollaren ikke gik hans vej.

Det var en afgørelse stort set uden fortilfælde, ifølge advokater, der er bekendt med sagen, og kan faktisk blive slået ned på Bear Stearns' appel til dommeren. Men så meget er sandt: Mæglerhuse, der starter med - men på ingen måde begrænset til - Bear Stearns, holder øje med at sikre sig, at det ikke etablerer en.

Dommer Marreros afgørelse om Bear Stearns-forslaget forventes ifølge advokater på begge sider enhver dag nu. Og de samme advokater er i superladet spin-tilstand, hvilket bringer deres eget perspektiv til de tusindvis af sider med retsdokumenter og udskrifter, der har ført til dette punkt.

På nogle måder er det en simpel fortælling: Hoveder, jeg vinder; haler, ringer jeg til min advokat. I hr. de Kwiatkowskis tilfælde var det: Du fortalte mig ikke, hvad analytiker X sagde, så jeg vil have mine penge tilbage. Men en bredere sandhed gælder: Hvis kunder er i stand til at sagsøge og vinde, når de taber penge i en markedsnedgang, er det nok til at få værdipapirindustrien til at gå i knæ af frygt.

For Bear Stearns har implikationerne allerede været alvorlige: Virksomheden tog en afgift på 96 millioner dollars til sin indtjening i andet kvartal i juni.

Branchen var meget overrasket over, at en sag som denne kunne løses til fordel for investoren. Der vil helt sikkert være implikationer, sagde Guy Moskowski, en værdipapirindustrianalytiker for Salomon Smith Barney.

Sagde en Bear Stearns-talsmand: Vi mener, at denne beslutning bør tilsidesættes af dommeren. Sagen er helt uden fortilfælde og repræsenterer, hvis den får lov at blive stående, en stor trussel om ansvar for mæglerbranchen.

Entree Point

Hr. de Kwiatkowski ser ud til at være en usandsynlig skikkelse, der vil skabe frygt i Wall Street-bankfolks hjerter. Hans historie er velkendt og ekstraordinær. Født i Polen i 1924, undslap han de invaderende nazister i 1939, blev fængslet i Sibirien af ​​russerne, slap fri og kom til fods over Centralasien til Teheran, hvor han talte sig ind i den britiske ambassade. Han blev derefter pilot i British Royal Air Force, fløj kampmissioner mod tyskerne, endte som luftfartsingeniør i Canada (hvor han stadig er statsborger) og fortsatte med at tjene millioner som uafhængig mægler af brugte passagerfly i 1970'erne og 1980'erne.

22 sep astrologi

Mest berømt siges han at have tjent en provision på 20 millioner dollars fra shahen af ​​Iran for at have solgt ham ni 747'ere over et spil backgammon i det kongelige palads i Teheran.

Som Bob Colacello påpegede i en artikel fra 1992 i Vanity Fair, er noget af de Kwiatkowski-sagaen blevet broderet - han fløj ikke med Spitfire-fly i Anden Verdenskrig, og det ser heller ikke ud til, at shahen rent faktisk skar ham en check-men kernen forbliver sandt. Han bor nu i Lyford Cay-komplekset på Bahamas og vedligeholder tre andre hjem rundt om i verden - blandt dem en pied-à-terre på det eksklusive 1 Beekman Place og et paladsagtigt område i Greenwich, Conn. Alle var dekoreret af det berømte øst Kystdekoratør Søster Parish (han opkaldte en hest efter hende, som han har til hvert af sine børn; hun en hund efter ham).

Mr. de Kwiatkowski afviste at blive interviewet til denne artikel, selvom hans advokater talte på hans vegne.

Hans børn er etablerede medlemmer af det trustafariske Upper East Side-sæt - faktisk blev hans supersociale datter Lulu (ejer af Lulu DK Fabrics) for nylig udnævnt til en It-pige af Vanity Fair. Hans søn Conrad Kwiatkowski (som undgår de i forretningspraksis - en betegnelse, som Mr. de Kwiatkowski først tilføjede senere i livet) driver sit eget meget avancerede kunstgalleri på Greene Street i West Village. Det kaldes klosteret, og det bugner af alverdens dyre high-concept gadgets og overpris afrikansk kunst. En anden søn, Stephan, arrangerer sine egne kunstudstillinger med blandede medier rundt omkring i byen og kvalificerer sig ifølge Mr. Colacellos Vanity Fair-artikel til en godtgørelse på .000 om måneden. Mr. de Kwiatkowski og hans anden kone, Barbara (en tidligere model og Andy Warhol-favorit), er meget fortryllede - de har de rigtige venner, går til de rigtige fester og tilhører de rigtige klubber.

Men sådan var det ikke altid. I slutningen af ​​1970'erne ledte hr. de Kwiatkowski - på trods af alle sine millioner, hans unge kone, hans store boliger - efter noget mere ... som en lille hovedret. Hvilket er, hvad han begyndte at få, da han begyndte at handle med Henry Mortimer hos E.F. Hutton.

En beretning om dette forhold og om hr. de Kwiatkowskis efterfølgende investeringsforhold, der førte til sagen, er blevet hentet fra retsdokumenterne, fra interviews med advokater og bekendte og fra tidligere offentliggjorte regnskaber.

På det tidspunkt var Henry Mortimer, der døde i 1992, ved at nå slutningen af ​​sin karriere som mægler. Han havde tidligere arbejdet hos Clark Dodge, et af de sidste gamle mæglerfirmaer med hvide sko. Et medlem af Porcellian Club på Harvard, et medlem af Brook og Racquet klubberne i New York, hans blueblood legitimationsoplysninger var fremragende. De blev venner - Mr. de Kwiatkowski ville tilbringe tid med Mortimers i deres hus i South Hampton, og Mortimers karriere blomstrede, da hr. de Kwiatkowskis formue (og dermed Mortimers kommissioner) voksede.

I 1987, da E.F. Hutton kæmpede for at overleve efter styrtet, flyttede Mortimer - dengang 70 år gammel - sig selv og sine konti til Bear Stearns. Albert Sabini arbejdede sammen med Mortimer på det tidspunkt, en flittig ung mægler født i Flushing, N.Y., og uddannet på Fordham University. Mens Mortimer rejste verden rundt for at dyrke sine kunder, var det hr. Sabini, der tog telefonen og skrev billetterne. Derved stiftede han bekendtskab med hr. de Kwiatkowski hos E.F. Hutton og lærte ham desto bedre at kende hos Bear Stearns. Da Mortimer flyttede til London, trådte hr. Sabini altid stræbende ind og overtog de Kwiatkowski-kontoen.

I 1991 var porteføljen udelukkende Mr. Sabinis. Ifølge retsprotokollen var hr. de Kwiatkowskis nettoværdi 100 millioner dollars på det tidspunkt (selvom det sandsynligvis var meget mere; som bosiddende på Bahamas betaler han ingen amerikansk indkomstskat, og derfor har det specifikke omfang af hans formue altid været noget af et mysterium). Og hans konto hos Bear Stearns var blue chip hele vejen - I.B.M., Texaco og US Treasuries. Mr. Sabini vidste også, at hans klient havde en stærk risikoappetit, uanset om det var at spekulere i fremmed valuta eller tage en tur ved spillebordene.

Men det var mest med dollaren, at hans klient foretrak at foretage sine væddemål. Hr. de Kwiatkowski, der dateres tilbage til sine dage med flyhandel i 70'erne, havde en langvarig, lidt mystisk tro på greenbacken. Lige siden jeg var dreng, har dollaren været suveræn for mig. Jeg reddede mit liv for om dagen,' sagde han på standen. Derfor ville han ofte tage spekulative positioner, gå lang tid på dollaren og shorte andre valutaer såsom yen og mark.

På det tidspunkt var Lawrence Kudlow, cheføkonom for Bear Stearns, en dollarentusiast. Mr. Sabini organiserede et telefonmøde mellem sin klient og Mr. Kudlow i september 1992, og Mr. de Kwiatkowski var imponeret. Han købte en del futures og solgte ud tre måneder senere, og han bookede en gevinst på millioner i processen.

I slutningen af ​​1994 var kontoen blevet mere aktiv og var en sand guldmine for Mr. Sabini - ja, den udgjorde halvdelen af ​​hans samlede provision. Hver morgen kom han til sit skrivebord kl. 6.30, hvorefter han gennemsøgte ledningerne for nyheder om dollaren. På nuværende tidspunkt var hr. Sabini administrerende direktør, ikke en lille del takket være hr. de Kwiatkowski.

Siden handlen på millioner havde hans klient holdt sig væk fra futuresmarkederne, men fulgte dem tæt. Kontoen nødvendiggjorde konstant vedligeholdelse-Hr. Sabini ville foretage så mange som 20 opkald om dagen til Mr. de Kwiatkowskis Lyford Cay hjem og give ham opdateringer om, hvordan dollaren handlede. Som al Mr. de Kwiatkowskis hyrede hjælp kaldte han ham Mr. de K. (Hr. de Kwiatkowski kaldte ham for sin del Sabini som en selvfølge, og Al kun når han var ked af det). Og Sabini var i ærefrygt for Mr. de K - de 10 sprog, han talte (fra urdu til usbekisk), hans charme fra den gamle verden. Mr. Sabini blev endda inviteret til brylluppet af en af ​​Mr. de Kwiatkowskis døtre i 1991.

I oktober 1994 begyndte Bear Stearns' cheføkonom, Wayne Angell, en tidligere guvernør ved Federal Reserve, at tale om dollarens udsigter. Mr. Sabini sørgede for at lade hr. de Kwiatkowski vide det. Hans klient var fascineret. Han elskede stadig dollaren, og nu virkede den billigere end nogensinde; og dette var ikke en almindelig dollartyr, men Wayne Angell, en tidligere kollega til Alan Greenspan. For at læse [hans rapport] igennem... superlativerne, jeg, europæer, har stor tillid til Federal Reserve... Jeg besluttede, at det var fantastisk, ville hr. de Kwiatkowski sige i retten.

Så han begyndte at nappe væk. Men at gnave efter Mr. de Kwiatkowski voksede snart til en position på 6,5 milliarder dollar, der omfattede en kompliceret kurv af 65.000 futureskontrakter, alle lange på dollaren og shortede yenen, pundet, schweizerfrancen og marken. Det var en ekstremt stor position for en individuel investor, for ikke at sige noget om en 76-årig excentriker med et svagt punkt for dollaren; ja, det var et væddemål mere på linje med, hvad en bank ville gøre.

I slutningen af ​​november 1994 var hr. de Kwiatkowskis stilling færdig. Bear Stearns præsident og administrerende direktør James Cayne blev først informeret om kontrakterne af Mr. Sabini, derefter af ledende medarbejdere i valutaafdelingen. Han ringede selv til hr. de Kwiatkowski og bad ham øge sit marginkrav til 250 millioner dollars. Intet problem, sagde hr. de Kwiatkowski senere, at han fortalte ham. Jeg kan sende 500 millioner dollars ind, hvis du vil.

I januar 1995 blev markederne imidlertid ramt af den overraskende devaluering af den mexicanske peso, og dollaren begyndte at styrtdykke. På en dag, den 9. januar, tabte hr. de Kwiatkowski 99 millioner dollars, da investorer overalt solgte dollaren ned. En måned tidligere havde han været nede med 100 millioner dollars, kun for at komme sig, da markederne vendte tilbage.

Men der var ingen tilbagevisning denne gang. Mr. Sabini kunne høre frustrationen og frygten i sin klients stemme, så han oprettede et telefonmøde mellem Mr. de Kwiatkowski og Mr. Angell den 10. januar.

Hvordan kan du gøre det? klagede hr. de Kwiatkowski til hr. Angell. At producere i november sådan en glødende [rapport om dollaren], hvordan kan du retfærdiggøre, at jeg har tabt 200 millioner dollars siden den herlige rapport?

I sit vidneudsagn sagde hr. de Kwiatkowski, at hr. Angell fortalte ham, at han mente, at dollaren var undervurderet, og at hvis han holdt fast, ville han få sin investering tilbage.

hvilket stjernetegn er 10 april

Så hr. de Kwiatkowski holdt fast, selvom dollaren fortsatte med at falde. Kort efter, i februar, blev en negativ note om dollarens udsigter udsendt af Bear Stearns' råvareforskningsafdeling. Mr. de Kwiatkowski blev ikke informeret om nedgraderingen (selvom han indrømmede på standen, at meget af hans post forblev uåbnet). Det var denne mangel på afsløring fra hr. Sabinis side, der blev essensen af ​​hr. de Kwiatkowskis sag mod Bear Stearns. Hvis bare de havde fortalt ham, ville han have solgt, hævder hans advokater; omvendt hævder Bear Stearns, at det ikke bør holdes ansvarlig for nogen tilfældig ændring i mening fra dets forskningspersonale.

Under alle omstændigheder fik hr. de Kwiatkowski ikke at vide. I slutningen af ​​februar, med dollaren i frit fald, stoppede hr. de Kwiatkowski med at sende de nødvendige midler ind for at imødekomme sine marginopfordringer. Og mens hans forskellige aktiver blev likvideret, var hans stadig store eksponering ikke kun en risiko for ham, men også for Bear Stearns.

Likvidationssalg

Fredag ​​den 3. marts blev David Schoenthal, leder af valutadesk hos Bear Stearns, kaldt ind af Mr. Cayne for at føre tilsyn med den endelige afvikling af den nu blødende konto. I stedet for at presse salget igennem den dag, valgte han at vente; forholdene kan blive bedre i løbet af weekenden.

Det gjorde de ikke. Søndag var Bank of Japan på markedet og solgte dollars. Efterspørgslen var ubetydelig. Det var et mareridt - handlende over hele verden så ud til at vide, at der var en stor investor, der solgte dollarfutures, og de solgte i overensstemmelse hermed. Nu var tiden inde til at lukke stillingen, men hr. Schoenthal havde brug for hr. de Kwiatkowskis tilladelse. Så han ringede til Lyford Cay.

Ifølge en udskrift af telefonopkaldet (nu en del af retsprotokollen) sagde hr. Schoenthal: Mr. de K, du har måske omkring 10 millioner dollars i egenkapital tilbage, og jeg tror, ​​vi bare skal likvidere saldoen, sir. Du har ikke penge nok.

Forvirret, forvirret, og hans nettoværdi eroderet for øjnene af ham, kunne hr. de Kwiatkowski kun svare: At gøre hvad?

Vi er nødt til at likvidere resten af ​​din position, sir. Ellers vil du fremtvinge et underskud.

Senere i opkaldet spurgte hr. de Kwiatkowski, hvad mærket solgte for. Det var klokken 1.39, svarede hr. Schoenthal.

For hr. de Kwiatkowski var det for meget at bære.

Ai! ai! ai! Hans klagende råb fyldte Bear Stearns' hule og tomme handelsgulv.

Jeg ved det, sagde hr. Schoenthal.

Jeg græd. Du har! du har! du har!

Okay. Lad mig bare afslutte handlerne, brød ind i en forhastet hr. Schoenthal.

Okay, okay, okay, kom det rystede svar over højttalertelefonen.

Tak, hr. Schoenthal skød tilbage. Så råbte han til sine handlende: Jeg fik en ordre om at likvidere. Jeg gør det bedste, jeg kan. Det er en forbandet abort. Jeg skal gå. Det er en abort.

Da hr. de Kwiatkowski vågnede næste dag, var hans konto hos Bear Stearns fuldstændig likvideret - det havde taget hr. Schoenthal indtil kl. 5 om mandagen at fuldføre alle handlerne. Væk var hr. de Kwiatkowskis valutakontrakter, væk var al hans I.B.M., væk var alle hans amerikanske statsobligationer. Der var også en regning til ham: han skyldte Bear Stearns yderligere 2,7 millioner dollars for at dække saldoen.

Bear Stearns formand, Ace Greenberg, ringede dog til ham, vidnede hr. de Kwiatkowski. Han ville være medlidende; det var frygteligt uheld, og hr. de Kwiatkowski var en så værdsat kunde hos firmaet. Hvis han havde været involveret, kunne de have undgået dette rod. Det var en borgerlig udveksling; Mr. de Kwiatkowski var trods alt en gentleman. Bear Stearns embedsmænd benægter, at Mr. Greenberg fremsatte sådanne udtalelser over telefonen.

Lidt mere end et år senere ville hr. de Kwiatkowski dog sagsøge. Han havde tabt mere end 300 millioner dollars, og han ville få sin tilfredsstillelse. Men knust var han bestemt ikke. I december 1996 forsøgte han at åbne en konto hos Morgan Stanley og noterede dengang sin nettoværdi til 190 millioner dollars.

Så Wall Street og hr. de Kwiatkowski afventer dommer Marreros kendelse. Følelser forbliver stærke.

Dommen var en total aberration, sagde James Linn, Bear Stearns’ advokat. Der er ingen rim eller grund til det. Selv hr. de Kwiatkowski virkede chokeret over juryens beslutning. Det kunne man se ved at se på ham. Hvis dommeren ikke afviser dette, vil den anden kreds [appeldomstolen] helt sikkert gøre det.

Hr. Linn har intet grundlag for den udtalelse, svarer hr. de Kwiatkowskis advokat, Myron Kirschbaum fra Kaye, Scholer, Fierman, Hays & Handler. Mr. de Kwiatkowski var overbevist om, at han ville blive retfærdiggjort under retssagen. Han var slet ikke overrasket over juryens dom.